来源：社科学术汇
新冠疫情爆发以来，全球经济陷入收缩状态。国家统计局数据显示，2020年中国GDP在第一季度收缩6.8%，消费品和服务的零售额与去年同期相比下降了19%。为刺激消费，两年来各地相继推出数字消费券，一直以来“抢”消费券的行为似乎热度也很高，消费券往往一抢而空。但是，抢到的这些消费券有多少会投入使用呢？这些消费券真的能够刺激零售业温度回升吗？具体效果又有多少呢？中国学者发表在MS上的这篇文章或许给出了一部分答案：
Stimulating Consumption at Low Budget:Evidence from a Large-scale Policy Experiment amid the COVID-19 Pandemic.
【文章主旨】
文章利用100多万未识别消费者的高频交易水平数据，对中国政府发布的大规模数字优惠券项目进行了研究。利用DID估计了该项目对消费的因果效应并探讨了造成这种影响的机制。结果显示：
1）)消费者对政府发行的小额短期优惠券反应点估计显示MPC（边际消费）在3.4到5.8之间，比以前的研究大一个数量级；获得优惠券的个人在优惠券周的花费平均比对照组高125元，MPC为3.5，即每1元政府补贴导致3.5元的超额支出。
2）消费者MPC之间存在巨大优惠券设计的差异，这表明有针对性的分配和设计变化可能会增加刺激支付的有效性。
3）优惠券赎回周消费的增加不会对未来消费产生负面影响，而且优惠券的有效性不会随着发行浪潮而减弱。
【作者简介】
刘俏，于中国人民大学获得经济应用数学学士学位，于中国人民银行金融研究所获得国际金融硕士学位，并于加州大学洛杉矶分校（UCLA）获得博士学位。现任北京大学光华管理学院金融学和经济学教授，他也是深圳证劵交易所专家评审委员会委员和博士后站指导老师。
沈俏蔚，现为光华管理学院市场营销系教授、博士生导师。她于 2008 年获得美国加州大学伯克利分校（UC Berkeley) 市场营销专业博士学位，此前获得北京大学经济学学士、硕士学位。
李振华，蚂蚁集团研究院执行院长。曾先后担任蚂蚁集团战略部总监、研究院副院长和执行院长，负责全球金融科技创新研究、战略分析和监管政策研究，是蚂蚁集团碳账户和蚂蚁森林产品的主要设计和实施者。
【背景】
3月27日发放至200万杭州居民的第一波优惠券，占总人口的20%。每张优惠券包括五张分别的“消费40元，免收10元”的优惠券，有效期为3月27日至4月2日的离线购买。
4月3日第二波政府优惠券，有效期为7天，但其设计不同。优惠券包括三张优惠券，最低消费要求较高，政府补贴金额较大(如“花销200元，减价35元”；“花掉300元，减价45元”)。
【实证过程】
1、 DID设置
对照组为那些试图在优惠券发放日获得优惠券但由于优惠券数量有限而未能获得的人。
样本：从优惠券的接收者中随机抽取10万用户构建实验组，同时抽取10万，收集个人特征、消费券使用情况等数据。
2、 基准回归
基准回归关注第一批优惠券发放，赎回期为3月27日至4月2日
X为个人特征数据，post用于识别是否属于赎回期
结果显示，相比于对照组，实验组在优惠券周的总支出平均增加了124.64元，使用匹配样本的估计值与此类似。这意味着政府对每个领取优惠券的人提供35元人民币的补贴，会诱发人民币价值124.6的非计划性支出，消费促进效果明显。
3、 消费券跨时效应和异质性
对在第一批中收到优惠券但没有收到第二批优惠券的个人进行随机抽样追踪，并将观察期延长到第一批优惠券到期后的一周（4月3日至9日）。
关注的正负，若为正，则表明实验组在优惠券过期后的一周内，相对于对照组而言，第一批使用消费券的人并没有在第二期减少消费。
结果显示，在统计上，系数并不显著为负数，因此并没有足够的证据表明，本期的消费券使用会降低下一期的消费水平。
除此之外，文章还讨论了消费券使用效果的异质性，发现在收入、年龄、购物习惯上，都具有异质性。
【高MPC的理论解释】
心理账户理论：消费者将数字优惠券视为一个单独账户出。优惠券账户包含少量的意外收益，消费者可以用这笔意外收入购买他不会购买的物品。
损失框架效应：优惠券推出的实施，即消费者不得不竞争有限的优惠券供应(尽管数量很大)，进一步加剧了对损失的厌恶。稀缺性效应可以提高那些已经成功获得的人对优惠券的感知价值。
其他：短期内的优惠券赎回期增强了消费的紧迫性，并减少了由于拖延而产生的无效优惠券；推动推出数字优惠券，作为支持新闻媒体当地商业的一种方式，这可能引发其他心理反应，提高优惠券计划的有效性。
注：所谓心理账户就是人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记账方式和心理运算规则。而这种心理记账的方式和运算规则恰恰与经济学和数学运算方式都不相同，因此经常会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最简单的理性经济法则。
【启示】
该文章表明，精心设计的优惠券计划可以成为刺激消费的有用政策工具，这可以补充通常的刺激计划，如现金支付和针对经济低迷的减税措施，为消费券的政策效果提供了可信的证据。文章还提到数字优惠券的高效率与程序的设计和实现密切相关，它调用了人类行为的几种行为机制。未来的研究需要充分了解潜在的机制，并可以分解整体效应。
该文章样本关注杭州案例，而后各个平台力度更大的满100-50等消费券是否会有更大的MPC？这也许直接深思。
转自：“经管学苑”微信公众号
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