来源：气候变化经济学转载自《经济研究》
摘要
如何用好宏观经济政策进行气候治理并化解经济绿色转型带来的金融风险是平稳实现“双碳”目标的重要政策议题。本文构建了包含企业碳排放环境外部性和金融部门摩擦的新凯恩斯环境动态随机一般均衡模型（NK-E-DSGE），评估了碳税和绿色再贷款政策对宏观经济和金融稳定的影响及其作用机制，并进一步分析了对棕色和绿色资产的差异化宏观审慎监管在缓解气候转型风险中的作用。
研究背景
随着现代工业社会的不断发展，在创造巨大物质财富的同时也大量排放了二氧化碳等各类温室气体，排放带来的全球变暖导致海平面上升、诱发干旱、暴雨等极端天气，严重威胁人类的生存和发展。切实采取行动减少温室气体排放，积极应对气候变化问题刻不容缓。中国积极承担减排责任，习近平总书记在2020年9月的联合国大会一般性辩论上承诺，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，于2060年前实现“中和”。落实“双碳”目标，关键在于减排控碳。因此，从宏观经济政策调控角度积极利用财税和货币金融手段进行气候治理，推动绿色低碳发展是一项重要的工作。
研究内容
1. 构建嵌入企业碳排放环境外部性和金融部门摩擦的新凯恩斯环境动态随机一般均衡模型（NK-E-DSGE），为评估财政、货币和金融气候治理政策的效应提供了一个基本分析框架。
2. 结合中国宏观经济和金融数据对模型参数进行了校准和估计，系统分析了不同气候治理政策对宏观经济和金融稳定的影响以及关键传导机制，为助力中国实现绿色低碳转型提供了科学建议
讨论碳税、绿色再贷款、货币政策和宏观审慎监管双支柱等不同宏观经济政策的协调配合，较全面地考察了“双碳”目标下的宏观经济政策体系构建问题。
研究方法
1. 文献综述
目前文献中应对气候变化的宏观经济政策评估主要集中在财政政策、货币政策和宏观审慎政策三个方面，其中，财政政策和货币政策是主要的气候治理手段，而宏观审慎政策主要服务于气候治理过程中的转型风险管理。
2. 构建模型
构建了一个包含环境因素、金融摩擦与宏观审慎监管政策的NK-E-DSGE模型。
3. 参数校准
利用中国宏观经济数据和相关文献，对模型参数和变量稳态值进行校准。校准的参数主要包括三类：第一类为模型静态结构参数，包括时间贴现因子、风险厌恶系数、习惯形成参数等，主要根据中国实际经济数据和主流文献进行校准，数据来源包括国家统计局网站、CEIC中国经济数据库和Wind宏观经济数据库。第二类为环境相关的参数，包括气候损耗函数、减排成本函数以及排放函数的相关参数等，主要参考经典E-DSGE文献和碳排放数据进行校准，数据来源为国际能源署（IEA）。第三类为政策相关参数，包括利率对产出和通胀的反应系数、绿色再贷款利率和抵押率、碳税税率和宏观审慎税率等，主要根据实际经济数据进行校准，数据来源为中国人民银行。
4. 数值模拟、政策效果与机制分析
模拟了碳税和绿色再贷款对宏观经济和金融稳定的短期和长期影响，分析了棕色资产和绿色资产差异化的宏观审慎监管是否有助于防范和化解气候政策实施引发的转型风险，同时对气候政策引发宏观经济波动和转型风险的关键机制进行了分析。
5. 最优政策组合分析
从社会福利角度出发，探讨碳税、绿色再贷款和宏观审慎监管的最优政策组合问题主要包括：碳税政策的社会福利效应、绿色再贷款政策的社会福利政策、碳税与绿色再贷款政策组合的社会福利效应、碳税与宏观审慎监管政策组合的社会福利效应以及碳税、绿色再贷款政策和宏观审慎监管政策组合的社会福利效应。
研究结论
（１）碳税政策具有较好的气候治理效应，能够通过抑制棕色产出达到减少排放、推动低碳转型的效果，但在短期会抑制总投资和总产出并小幅推升通胀，存在一定“滞胀”风险，同时可能大幅冲击棕色资产价格，降低银行净资产，威胁金融部门稳定，存在一定的转型风险；
（２）相较碳税政策，绿色再贷款政策尽管也有助于减少排放但效果相对较弱。通过提升绿色资产稀缺性，绿色再贷款有助于引导银行降低棕色资产投资比重，实现产业绿化转型，而且通过补充低成本资金，绿色再贷款能够改善银行资产负债表，不易引发转型风险；
（３）碳税政策配合对棕色资产征税、对绿色资产补贴的差异化宏观审慎监管，不仅取得了更好的气候治理效果，而且能够通过降低银行的气候风险敞口，有效缓解碳税实施引发的转型风险；
（４）机制分析结果表明，金融摩擦会通过改变银行净资产影响资产价格，进而放大气候政策对宏观经济和金融稳定的影响，而价格粘性的存在限制了生产成本传导，会减缓气候政策的冲击幅度；
（５）由于碳税和绿色再贷款的政策着力点有所不同且存在一定的互补性，因此从社会福利角度看，二者配合使用好于单一政策，而宏观审慎监管的加入能够进一步降低气候风险敞口，从而改善社会福利。
研究建议
首先，由于碳税政策能够有效降低碳排放，助力经济绿色低碳转型，还可能对宏观经济和金融稳定造成不利冲击，诱发气候转型风险。因此，一方面尽管目前中国尚未实施碳税政策，但从国际社会实践看，碳税是广泛使用且行之有效的重要政策手段，建议由相关部门联合开展碳税方案研究，针对开征碳税的税制要素展开具体研究论证，探索在中国现有的环境保护税中设置碳税税目的可行性，强化降碳行为的激励效果。另一方面，建议高度关注碳税等气候政策实施可能引发的气候转型风险，充分预评估开征碳税对经济社会尤其是金融稳定的影响，开展转型风险压力测试。
其次，由于绿色再贷款政策有助于降低碳排放，引导产业低碳转型，建议在保持政策实施延续性、稳定政策预期的同时，在目前已实施的针对全国性金融机构的碳减排支持工具基础上，进一步扩大政策惠及面，将非全国性金融机构纳入碳减排支持工具发放对象范围，引导金融机构加大对降碳减排领域的支持力度。此外，可考虑研究创设针对不同减排重点领域的数量型和价格型结构性货币政策工具，不断丰富央行绿色金融政策工具箱。
再次，考虑到碳税政策、绿色再贷款政策、宏观审慎金融监管等政策具有较强的互补性，建议财政部门、中央银行和金融监管部门进一步强化沟通协作，加强财政政策、货币政策和宏观审慎政策的协调配合，根据各自优势灵活运用，充分释放气候政策治理效应的同时有效规避风险。还可以考虑借鉴发达经济体气候治理经验，推进碳税等财政政策与保险、信贷等金融工具联动，最大化政策效应。从碳税收入的使用以及绿色再贷款政策资金来源问题角度，推动财政金融部门通力合作，可以考虑用碳税收入补充实施绿色再贷款等政策所需的资金。
最后，尽管碳税、绿色再贷款等政策有助于减排降碳，但在实施过程中应注意把握政策力度，碳税税率设置过高可能对企业生产和经济运行造成过大负担，再贷款抵押率设置过高可能扭曲资源配置导致福利损失。
转自：“经管学苑”微信公众号
如有侵权，请联系本站删除！
