劳动力成本与资本结构动态调整——基于最低工资标准的分析

以下文章来源于社科院金融评论 ，作者建蕾 王晓佳

原文刊于《金融评论》2022年第6期

以下是作者撰写的学术观点介绍

最低工资规定作为劳动力政策的核心内容，受到了实务界与学术界的广泛关注，探讨其经济后果具有重要的理论与现实意义。自1994年我国正式施行最低工资制度以来，在劳动保护法律不断完善、政府执行力度不断加强的背景下，我国各省、自治区以及直辖市的最低标准均得到了极大的提高。近年来，学者们将注意力转向最低工资制度的微观经济后果，并在企业投融资、出口、盈余管理以及税收规避等方面进行了探究。本文则从企业资本结构动态调整角度这一重要议题展开探讨，对上述文献进行补充。

权衡理论表明，企业在权衡债务带来的收益（如税盾、减少经理人自利行为）与成本（如财务困境成本、债权代理成本）的基础上存在一个最优资本结构，即目标资本结构。然而，由于信息不对称以及资本市场的不完备，企业无法立即达到最优资本结构水平，而是在权衡调整成本与调整收益的相对大小后，逐渐达到最优。理论上，最低工资标准带来的劳动力成本增加可能会从以下两个方面加快企业资本结构动态调整速度：一方面，对于负债不足的企业而言，最低工资标准带来的成本冲击促使企业利用资本替代劳动，进而增加了企业向上调整的相对收益；另一方面，对于负债过度的企业而言，最低工资标准带来的外生成本冲击增加了企业面临的经营风险和破产风险，进而增加了企业向下调整的相对收益。这些均会加快企业资本结构动态调整速度。

本文利用2007～2018年我国A股上市公司作为研究样本，实证发现最低工资标准会加快企业资本结构的调整速度，且相较于负债不足企业，最低工资标准对过度负债企业资本结构调整速度的影响更大。经济意义上，最低工资标准每增加1元，企业资本结构调整速度平均加快1.05%。进一步地，最低工资标准对企业资本结构调整速度的影响在劳动力依赖程度强的企业中更显著。区分调整方向后发现，最低工资标准对负债不足企业调整速度的正向影响在融资约束程度较轻的样本中更显著，表现为资本替代效应；而对过度负债企业调整速度的正向影响在抗风险能力较弱的样本中更显著，表现为风险效应。

本文的边际贡献在于：（1）不同于以往研究从静态资本结构视角展开探讨，本文从资本结构动态调整视角进行了拓展，补充了最低工资标准微观经济后果的相关研究；（2）资本结构动态调整行为作为公司财务领域重要的议题，已有研究主要从融资约束、代理与公司治理机制以及制度环境等方面展开其影响因素分析，而鲜有文献从劳动力因素展开探讨。本文从我国最低工资制度出发，发现劳动力市场摩擦也是影响资本结构动态调整行为的关键因素，为已有研究做出了补充；（3）本文的研究结论从微观视角为我国最低工资制度的实施和完善提供了经验证据，对我国进一步完善劳动保障制度具有一定的政策启示。

END

来源：“社科金融评论”微信公众号

转自：“中国学派”微信公众号

如有侵权，请联系本站删除！