《中国经济学》第6届审稿快线优秀论文推介

《中国经济学》第6届审稿快线于2022年11月20日成功举办，经过点评专家评审打分，本届审稿快线优秀论文为《数字资产的价值相关性——基于中国上市公司APP活跃度的经验发现》，作者为河海大学新夫、周宁、杜晓荣和于会淼。

论文摘要

以大数据和人工智能为代表的数字革命正以难以想象的广度和深度影响着人类世界。基于用户所产生的数据作为一项企业资产存在似乎已经毋庸置疑。而当一种新的资产出现时，首先需要直面的问题是数字资产是否具有价值相关性？本文利用手机App活跃用户行为数据作为数字资产，收集了国内排名前2000名以内的手机App应用中活跃用户数、App启动次数、App使用时长等相关用户行为数据，从数字资产作为公司管理层的私有信息理论出发，对数字资产与企业季度营业收入之间的关系进行了检验。

研究发现，App启动次数和使用时长同期季度增长率与同期的季度营业收入存在显著正向关系，说明了数字资产与企业核心财务指标之间关系的适当性；进一步，App启动次数和使用时长同期季度增长率能够预测未来t+1到t+3期的季度营业收入，说明数字资产作为私有信息的盈余预测性。接着，本文从互联网业务依赖度、信息透明度分析、APP付费与免费的对比分析以及品牌声誉的对比对上述结果进一步分析。最后，本文研究发现App启动次数和使用时长月度增长率能够形成对个股超额收益率的脉冲反应，从而说明数字资产对个股超额收益率具有信息价值。

本文的潜在贡献主要包括：第一，拓展了价值相关性研究。自Ball和Brown（1968）以及Beaver（1968）对会计信息价值相关性研究发端以来，延续半个多世纪以来的相关研究不断在丰富价值相关性研究。类似研究在不同国家和地区都得到验证。随着无形资产在企业价值创造中的重要性不断提升，会计信息的价值相关性也受到挑战（Lev和Zarowin，1999）。大数据和人工智能的数字革命到来，特别是金融科技的突飞猛进，要求理论研究关注数字资产的价值相关性问题。在信息技术与会计、金融等交叉领域，已经涌现出一系列研究，包括基于公司主页（corporate web site）和社交媒体（social media）的自愿信息披露行为（Ettredge等，2002；Jung等，2018；Hasan和Cready，2019）、社交媒体与公司估值（Luo等，2013）、基于网络的非财务信息披露与资本成本（Orens等，2010）。本文是在这一新兴交叉领域的一个尝试。第二，本文立足数字资产作为公司管理层所独享的私有信息这一特征为起点，从而检验管理层私有信息的价值和对企业估值的影响。与来自社交媒体的信息相比（Nofer和Hinz，2015），我们所采用的是基于公司APP用户所产生的行为数据，不同于Twitter上网络用户，公司APP用户的行为数据与公司直接相关，可以直接观察这些数字资产与公司财务指标和股票价格波动之间的关系和影响。此外，由企业用户行为产生的内部数据准确刻画了公司的内部核心信息，从而降低了信息不对称程度。利用企业内部数据和信息刻画数字资产的研究刚刚兴起，如Tambe等（2020）利用领英个人简历数据，对美国的明星企业中的数字资本（digital capital）进行了度量，并做了较为详尽的统计分析。通过实证检验这类私有信息在企业层面是否具有信息价值和为企业估值提供数据基础，具有非常前瞻性的研究意义。第三，推进了数字经济量化的相关研究。根据Brynjolfsson和Collis（2019）的研究显示，2018年美国人平均每天花6.3小时在数字媒体（社交网络及智能手机应用）上，这显示了数字媒体在日常生活中占据了很大份额，且不断增长。但这些商品和服务在官方衡量经济活动的标准中，如GDP和生产率中，却没有被计算在内，表明数字产品价值被低估。本研究试图推进数字资产在资本市场领域可量化工作，并推动个人和机构投资者进一步认识企业数字资产的重要性。

作者简介

新夫，河海大学会计学系副主任，副教授，博士生导师，财政部国际化高端人才，中国会计学会高等工科院校分会理事，南加州大学马歇尔商学院访问学者、新加坡国立大学商学院访问学者、香港城市大学会计系助理研究员，Emerging Market Finance and Trade、China Journal of Accounting Studies（《会计研究》英文刊）等期刊匿名审稿人。获南京大学会计学博士学位，研究领域为新制度会计学、新兴技术与财务和会计、水资源管理等。

周宁，毕业于河海大学会计学、法学专业，现从事企业集团财务共享工作，参与数智化平台打造。

杜晓荣，河海大学会计学系主任，教授，博士，研究领域为财务分析与控制、金融管理等。

于会淼，现就读于河海大学会计学系，研究方向为数字资产与企业投资。

转自：“香樟经济学术圈”微信公众号

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