厦大会计系博士生董怀丽、硕士生李璐与导师在《管理世界》发表论文

2023年7月，厦门大学会计系2020级博士生董怀丽（第二作者；导师第一作者）、2019级硕士生李璐、罗进辉教授合作的论文“注册制改革是否强化了保荐人专业能力的作用——基于首次公开发行股票审核进程视角的考察”发表于《管理世界》。

2018年11月5日，习近平总书记宣布在上交所设立科创板并试点注册制。2020年6月12日，注册制试点向创业板扩充。2023年2月1日，注册制改革扩展到沪深主板市场，至此中国资本市场迎来了全市场注册制时代。区别于审核制下的实质审核，注册制改革把审核重点转移至信息披露，要求发行人真实、准确、完整地披露相关信息，而把信息披露资料的核查验证和专业把关交还给市场特别是中介机构，从而更好地发挥中介机构的专业能力作用。那么，注册制改革是否真的强化了中介机构及其专业胜任能力的作用？

本文立足于核准制和注册制并存的市场环境，考察保荐人项目经验对首次公开发行股票审核进程的潜在重要影响，研究发现：（1）保荐代表人的项目经验越丰富，其后续负责的首次公开发行股票项目在审核中耗用的时间越短，被问询的问题数和轮次越少，审核问询函回复质量越高，即审核进程越顺利，而且审核的通过概率也越高；（2）相比于核准制，保荐代表人项目经验对首次公开发行股票审核进程的积极影响在注册制下表现得更强。进一步本文发现，注册制下保荐代表人项目经验的相关积极影响对于业务复杂性更高的公司表现得更强。此外，保荐代表人经验越丰富，公司上市首日抑价率越高，上市后的“业绩变脸”问题越小，股票回报率越高。

本文的研究贡献主要体现在以下三个方面：首先，本文丰富了中国注册制背景下首次公开发行股票相关的研究文献。已有文献大多基于核准制下的发审委制度，本文则重点比较分析了注册制改革对发挥保荐代表人“看门人”角色的提升作用。其次，本文拓展了保荐机构特别是保荐人作为中介机构的相关研究。已有文献主要基于核准制从保荐机构发审委联系和政治联系等社会资本视角展开相关研究，本文则从提升保荐人专业胜任能力作用视角检验了注册制改革的积极意义。第三，本文既为评价注册制改革的积极效果提供了经验证据，也能够为证券监管机构全面实行注册制提供有益参考。

来源：“厦大会计”微信公众号

转自：“中国经济学教育科研网”微信公众号

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