研究分享丨利益相关者“创新关注”促进了企业创新吗？——来自深交所“互动易”的证据

作者简介

潘红波，武汉大学经济与管理学院教授、管理学博士，研究方向为公司金融、创新、并购，学术成果发表于The Journal of Law and Economics、《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》、《南开管理评论》、《会计研究》等国内外权威期刊。

杨海霞（通讯作者），武汉大学经济与管理学院博士研究生，研究方向为公司金融、创新、文本分析，学术成果发表于Library Hi Tech、《数据分析与知识发现》等国内外核心期刊.

研究缘起

利益相关者理论认为，利益相关者通过正式或非正式的方式参与公司治理，影响企业决策。在互联网飞速发展的情景下，利益相关者会通过互联网平台关注企业的相关信息。已有文献主要探讨利益相关者对企业整体层面信息的关注与企业创新之间的关系,但企业整体层面的信息不仅包括企业创新层面的信息，还包括企业会计业绩、市场竞争力、供应商关系等多方面的信息，而这些不同层面的信息对企业创新的影响并非一致，其作用机制亦有差异。本文认为，相比利益相关者对企业整体层面信息的关注，利益相关者对企业创新层面信息的关注与企业创新之间的关系更直接、更紧密。因此，本文试图从“创新关注”视角分析利益相关者关注对企业创新的影响及作用机理。

理论渊源

在完美资本市场环境中，企业的投资决策只与企业自身的投资需求相关，不受中小投资者等利益相关者的影响。然而，现实世界中的资本市场并非完美，企业决策长期受到信息不对称、委托代理成本、资本成本、融资约束、投资者非理性等问题的困扰，并且这些问题在不成熟的中国资本市场中更为严重。因此，在非完美资本市场环境下，企业创新决策可能会受到中小投资者等利益相关者的影响。

与一般的投资项目不同，企业创新项目具备风险高（失败率高）、不可预测性、周期长且投资过程复杂、投入高、异质性等特征。利益相关者通过“互动易”平台向上市公司提问或关注创新方面的信息，不但能够降低利益相关者与企业之间的信息不对称程度，缓解企业的融资约束问题；还能够促使利益相关者了解企业创新项目高失败率与高收益率并存的相关特征，提升利益相关者对企业创新失败的容忍度。因此，根据融资约束理论与创新失败容忍度理论，本文认为，“创新关注”主要通过两种方式促进企业创新投入：第一，降低企业创新活动方面的信息不对称程度，缓解企业创新项目的融资约束困境，为企业创新项目提供资金支持；第二，提升利益相关者对企业创新失败的容忍度，为企业创新提供宽容的试错环境。

主要结论

本文从企业创新的研究视角，利用文本分析方法将利益相关者关注信息细分至企业创新层面以构建“创新关注”指标，实证检验“创新关注”对企业创新的影响及其影响机制。研究发现，“创新关注”能够促进企业创新投入，且该促进效应在融资约束较大、风险承担水平较低的企业中更强，验证了融资约束假说和创新失败容忍度假说。此外，“创新关注”对企业创新产出和创新效率均表现出显著的促进效应，故排除迎合假说对研究结论的干扰。本文研究表明，“创新关注”能够有效缓解企业融资约束困境、提升企业风险承担水平，在驱动企业增加创新投入的同时，亦驱动企业提升实质性创新产出水平和创新效率。

实践价值

本文的实践价值在于：第一，建议相关部门进一步完善对“互动易”平台的建设，设置分类关注栏目，如业绩栏目、创新栏目、产品栏目等，由此进一步降低利益相关者的信息获取成本、吸引利益相关者关注企业的创新活动，进而促进企业创新。第二，建议企业加强对创新层面信息的披露力度、提升创新层面信息的透明度，以此吸引利益相关者给予企业创新方面的资金支持、缓解企业创新项目面临的融资约束问题，进而促进企业创新。第三，建议投资者等利益相关者积极关注企业创新方面的信息，理解企业创新项目高失败率与高收益率并存的特征，提升对企业创新失败的容忍度，营造一个鼓励创新、宽容失败的创新氛围，以此增加管理层风险承担意愿、提升企业风险承担水平，进而促进企业创新、助力国家进一步实施创新驱动发展战略。

原文引用

潘红波,杨海霞.利益相关者“创新关注”促进了企业创新吗？——来自深交所“互动易”的证据[J].南开管理评论,2022,24(3).

转自：南开管理评论

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